新能源子核心周观点:板块在财报季最后一周如期企稳反弹，5月行业量价齐涨，基本确定这种行业高景气再上升的态度无疑是超出预期的Q2大部分环节利润环比有明显上升趋势，继续看好Q2板块的表现，选择业绩兑现确定性强或有改善趋势的环节:硅材料，玻璃，逆变器，新技术等电力和工控:1)电网:2022年两大电网投资规划增速明显快于十三五和2021年，一季度投资增速15%，板块景气度高在新的电力体制下，新技术，新设备升级提速，看好电网龙头和非晶变，南方电网，数字化，配网等高弹性赛道2)疫情下PMI明显下降，工控需求有望从5月份开始回升，在十四五期间双碳下需求向好扰动因素下，国产品牌优势继续凸显，2022年国产化进程有望超预期，看好工控板块龙头及下游结构性机会氢能和燃料电池:飞驰科技已受命推广氢重卡，下半年FCV月销量可能上千辆，科技部出台氢能技术专项申报指南，加强技术开发支持，持续基础设施建设，完善氢能供应链，将保证FCV的体量和运行本周重要行业事件:新能源:中环，隆基，通威再次上调公硅片/电池报价，京科大学大面积N型TOPCon电池效率破纪录达到25.7%，3月，德国新增光伏装机容量增至732MW，国家能源局公布Q1光伏装机容量13.21GW，其中分布式8.87GW(占比67%)，陆上风电7.54GW，增长87%，海上风电0.36GW，下降71%据风电之声统计，4月份风电机组招标达15GW，其中海上风电招标达1.74GW .设备及工控:国网召开二季度工作会议，南网一季度投资增长15%，国网南瑞一季度业绩超预期氢能和燃料电池:美锦能源发布年报和季报，业绩符合预期，飞科技拿下上亿订单，推广50台燃料电池拖拉机，科技部发布国家重点R&D计划，支持氢能技术研究，吉林出台专项计划，加入氢能走廊建设，金能源成立新公司，业务范围涵盖加氢，站用储氢设施子行业推荐组合风险提示:产业链价格竞争比预期更激烈，政策调整和实施效果低于预期，全球疫情的恶化超出了预期
事件:国联证券发布2022年一季报，业绩超预期。1Q22公司实现营收36亿/yoy+35%，利润89亿/yoy+20%；期末总资产724亿/季度环比+9.8%，净资产166亿/季度环比+4%。投资分析意见:维持买入评级，重申第一组合。坚定转型泛理财和客户资金业务的中小券商，一季报经历了一个周期，呈现增长；维持盈利预测，目前22-24年动态PE为24倍，19倍，15倍，22年动态PB为54倍。1Q22投资银行和投资业务分别拉动主营收入17%和9%，经纪，资产管理和净利息分别拉动主营收入2%，3%和4%。维持盈利预测，预计22-24E公司将实现归母利润111418亿元，同比分别增长24%，28%，28%。同时，董事会已通过h股员工持股计划草案，拟以员工自筹资金回购不超过总股本0%的股份，认购金额不超过7200万元，彰显了管理层对公司长期经营的信心。重申国联证券是券商第一组合标的。一季报业绩超预期，全线增长。其中投行业务同比增长90%，资产管理增长70%，投资增长近30%。1Q22公司证券主营收入3亿元(不含其他业务收入和政府补助)，同比增长+35%。其中，券商，投行，资产管理，净投资(不含长期投资)，净利息和投资咨询(主要为基金投资)收入分别为4，6，0.3，1，0.7和0.1亿元，同比增长+8%，+91%，+70%和+26%。1Q22公司主要收入如下:券商22%，投行26%，资产管理5%，净投资34%，净利息11%，投资咨询2%。手续费收入和资本收入平衡发展。总资产和投资资产均环比扩张10%左右，一季度末经营杠杆7倍，债务成本率下降。季末总资产724亿元，QoQ+10%，净资产166亿元，QoQ+4%，季末经营杠杆7倍。投资资产持续扩大，1Q22约占408亿元，QoQ+10%，其中交易性金融资产339亿元，QoQ+22%。预计1Q22年化净投资收益率约为2%，明显优于行业。期末有息债务376亿元，QoQ+18%，预计1Q22债务成本率约0%(年化)，较2021年下降0.4pct。投行项目储备逐步实现，一季度IPO发行业绩带动高增长。1Q22公司实现投行业务净收入6亿元，同比增长91%。其中，一个IPO项目(康华医疗)的主承销带来约7000万元的承销保荐收入，主承销费率约为6%。而去年同期IPO项目为零。资产管理AUM突破1000亿元，规模同比增长带动管理费收入增长。在资产管理FOF，固定收益+和ABS三大领域，21世纪末AUM达到1024亿元，同比增长169%，带动1Q22公司实现资产管理净收入同比增长70%。董事会通过了2022年员工持股计划草案:不超过公司总股本0%的h股，以员工法定工资及其他自筹资金回购(单一持有人持有不超过公司总股本0.1%)。预计本次回购总额不超过7，200万元，高级董事，监事认购比例不低于员工持股计划总份额的20%，其他员工认购比例不超过计划总份额的80%。员工持股计划也显示了管理层对长期业务发展的信心。风险提示:经济下行压力加大；市场上股票交易的活跃度急剧下降；股市大幅下跌。
